Биткоин или искусственный интеллект: что выберут майнеры?
В ноябре эксперты заявили о самом серьезном кризисе прибыли в отрасли. Затраты на эффективность добычи значительно выросли в результате использования передовых технологий охлаждения и продвинутых ASIC.
В сложившейся ситуации только майнеры с достаточным финансовым запасом могут оставаться на плаву и фактически забирать долю хешрейта у менее сильных компаний. И даже они частично или полностью направляют мощности в ИИ-инфраструктуру.
Халвинг 2028 года создаст еще более жесткие условия для выживания и усилит зависимость от цены биткоина. Если в сообществе не найдут способы оживить ончейн-экономику для повышения доли комиссий в доходе майнеров, сеть первой криптовалюты рискует стать набором нескольких централизованных конгломератов и правительств, у которых хватило сил пройти «марафон убыточности».
Идеальный шторм
Впервые за все время существования биткоина майнеры столкнулись с системным кризисом. Эксперты TheMinerMag в недельном обзоре индустрии отметили беспрецедентную жесткость нынешних условий.
Если III квартал индустрия начинала с хешпрайса в размере $55 за PH/s в сутки, то в ноябре на фоне резкого обвала рынка показатель рухнул до $34,21 за PH/s в сутки.
Настораживает и тот факт, что даже лидеры индустрии, располагающие эффективным парком установок и конкурентоспособными тарифами на электроэнергию, работают на грани безубыточности. По данным аналитиков, их медианная «стоимость хеша» в III квартале составила порядка $44 за PH/s в сутки.
Какой же будет ситуация после двукратного сокращения наград за блок? Следующий халвинг состоится ориентировочно в апреле 2028 года и уменьшит основной доход добытчиков с нынешних 3,125 BTC до 1,5625 BTC за блок.
По замыслу Сатоши Накамото, в сложившейся ситуации комиссии за транзакции в сети биткоина должны стать балансиром мотивации добытчиков. Но реальность отражает совершенно иное положение дел. В ноябре доля дохода майнеров от комиссий опускалась ниже 0,7% по сравнению с историческими всплесками в 5–15%.
Халвинг-блок в апреле 2024 года принес рекордные $2,4 млн комиссий от спекуляций с протоколом Runes, но вскоре значения снизились до многомесячных минимумов. Это вызывает долгосрочные опасения относительно поддержания безопасности сети из-за низкой мотивации ее «защитников».
Парадокс ситуации заключается в росте хешрейта сети с одновременным снижением прибыльности.
По данным Hashrate Index, 16 октября хешрейт достиг абсолютного рекорда — 1,16 EH/s. Сложность добычи также обновила максимум, приблизившись к 156 T.
Когда стоимость добычи растет, прибыль падает. Конкуренция усиливается, ожидания перенаправляются в сторону веры в долгосрочный успех биткоина и желание любыми путями занять долю рынка.
В таких жестких условиях до прибыли дойдут единицы, в чьем распоряжении уже сейчас и последующие два года будет свободный капитал, доступ к дешевой электроэнергии и максимально эффективное оборудование.
Согласно BlockEden.xyz, крупные майнеры со стоимостью электроэнергией ниже $0,05/кВт·ч поддерживают маржу в 30–75%. Среди них:
- MARA - добыча 1 BTC обходится примерно в $39 235 при общих производственных затратах в размере $26 000–28 000;
- — Riot Platforms - расходы на электроэнергию составляют $0,025–0,03 за кВт·ч (Техас);
- — CleanSpark - себестоимость добычи составляет примерно $35 000 за 1 BTC.
При нынешней цене биткоина уровень безубыточной стоимости электроэнергии составляет $0,05–0,07/кВт·ч для новейшего оборудования, что делает домашний майнинг (в среднем $0,12–0,15/кВт·ч) экономически невыгодным. Мелкие участники, использующие старое оборудование Bitmain Antminer серии S19, приближаются к нерентабельности: S21 доминирует с преимуществом в эффективности на 20–40%.
По мнению CEO MARA Фреда Тиля, рынок придет к саморегулированию, когда майнеры достигнут предела рентабельности. По его прогнозу, к 2028 году участники должны будут либо сами генерировать энергию, либо входить в состав энергокомпаний, либо работать с ними в партнерстве.
«Дни майнеров, просто подключенных к электросети, сочтены», — заявил Тиль.
Он считает, что рост хешрейта и сложности также связан с запуском игроками собственных установок.
«Производители оборудования запускают собственные фермы, потому что клиенты покупают меньше устройств. Глобальный хешрейт продолжает расти, а значит, прибыльность остальных участников падает», — пояснил глава MARA.
Свои нераспроданные ASIC запустили в работу Bitmain, Canaan и Bitdeer.
В октябре 2024 года китайская автокомпания Cango неожиданно стала обладателем 32 EH/s хешрейта. Вероятно, Bitmain передала ей нереализованные ASIC Antminer S19 XP на сумму $256 млн через дочернюю Antalpha.
Подработка в ИИ
Только в сентябре рентабельность добычи первой криптовалюты упала более чем на 7%. На этом фоне майнеры перешли к диверсификации.
По мнению многих экспертов, рост хешрейта сопряжен с желанием руководства майнинговых компаний максимально увеличить денежные потоки для наращивания GPU-ферм для ИИ-инфраструктуры.
За год совокупный долг участников индустрии вырос в шесть раз — с $2,1 млрд до $12,7 млрд. Аналитики VanEck связали это с одновременной необходимостью инвестировать в оборудование и выполнять заказы в сфере искусственного интеллекта.
В июле 2024 года специалисты Bernstein обратили внимание, что майнеры обеспечили себе большие объемы поставок электроэнергии. На тот период им было доступно около 6 ГВт. По мнению аналитиков, к 2027 году цифра увеличится вдвое.
Добывающие цифровые активы фирмы имеют преимущество при подключении к крупным энергетическим сетям и могут помогать партнерам быстрее получать доступ к необходимым мощностям.
«Дата-центры для биткоина идеально подходят для модернизации благодаря наличию мощных серверов, охлаждающей инфраструктуры и их операционных возможностей», — написали аналитики.
Согласно прогнозам, к концу 2027 года 20% мощностей майнинга биткоина переведут на ИИ, а на пять крупнейших американских добытчиков цифрового золота будет приходиться 25% мирового хешрейта.
Среди причин:
- ИИ-нагрузки дают в 2–5 раз больше выручки на кВт·ч, чем добыча первой криптовалюты;
- техгиганты вроде Microsoft, OpenAI нуждаются в GPU-мощностях;
- майнинговые центры уже обладают двумя ключевыми ресурсами, необходимыми для ИИ-инфраструктуры — «дешевой розеткой» и промышленным охлаждением.
Компании переориентировали энергомощности на ИИ и высокопроизводительные вычисления. Волна поглощений и инвестиций 2025 года положила начало структурному сдвиу в индустрии. Одной из крупнейших сделок стала покупка в июле ИИ-гиперскейлером CoreWeave оператора майнинг-центров Core Scientific за $9 млрд.
В августе корпорация Google увеличила долю в TeraWulf до 14% через расширение финансовых гарантий до $3,2 млрд. В сентябре последняя объявила о привлечении $3 млрд на строительство дата-центров.
Ранее в ИИ-вычисления также инвестировала фирма IREN — сумма сделки составила $193 млн.
Также Bitfarms объявила о постепенном сворачивании операций по добыче биткоина к 2027 году и переходе на развитие ИИ-инфраструктуры.
Один из лидеров индустрии Riot Platforms в апреле 2025 года отказался от длительной стратегии HODL, которой придерживался с января 2024 года. Продажа включала все 463 BTC, добытые за месяц, а также дополнительные 12 BTC из резервов.
Сделка принесла около $38,8 млн чистой выручки для поддержки операционной деятельности.
«Эти продажи сокращают необходимость привлекать капитал через выпуск новых акций, уменьшая степень их размывания», — заявил CEO Riot Джейсон Лес.
Последующие месяцы майнер активно расставался с добытыми биткоинами. В сентябре было продано 465 BTC, в октябре — 400 BTC.
По итогам третьего квартала чистая прибыль Riot Platforms достигла $104,5 млн при общей рекордной выручке в $180,2 млн.
За отчетный период фирма добыла 1406 BTC против 1104 BTC годом ранее. На 30 сентября Riot накопила в крипторезерве 19 287 BTC (~$2,2 млрд) и располагала свободными средствами в размере $170 млн.
Вице-президент Riot Джош Кейн отметил, что в компании удовлетворены результатами деятельности в сфере добычи цифрового золота. Однако фирма в первую очередь сосредоточена на извлечении максимальной выгоды из доступа к электроэнергии.
«По мере развития нашей стратегии менялся и подход к майнингу биткоина. Мы больше не рассматриваем его как конечную цель, а скорее как средство достижения цели — максимизировать ценность наших мегаватт», — заявил Кейн.
С сентября 2024 года компания нарастила показатель реализованных мощностей с 20,1 EH/s до 33,1 EH/s. При этом 126 МВт на объекте в Корсикане фирма уже зарезервировала под создание «ядра и оболочки» дата-центра для обслуживания ИИ.
Инфраструктура майнинговых компаний позволяет им быстро менять направление работы. Когда добыча становится нерентабельной, операторы могут за несколько минут переключиться на обслуживание ИИ-вычислений.
Выживут сильнейшие
Технический прогресс в создании ASIC-майнеров показал существенный сдвиг в эффективности майнинга за последние несколько лет. Жидкостные системы охлаждения предоставили новый стандарт для успешного входа на рынок.
Поколение устройств 2024–2025 годов представляет собой выдающееся технологическое достижение, но также свидетельствует о замедлении развития согласно закону Мура.
За последние пять лет эффективность ведущих моделей устройств выросла примерно на 65% с 31 J/TH в 2020 году до текущих 11–13,5 J/ТH. Но по мере того как чипы приближаются к пределам 3–5 нм, прирост эффективности снизился до 20–30%.
Анонсы будущих моделей обещают новый уровень соперничества в индустрии. Предстоящий S23 Hydro, завяленный на I квартал 2026 года, нацелен на беспрецедентные 9,5–9,7 J/ТH при 580 ТH/s.
Bitdeer разрабатывает 3–4-нм SEALMINER, нацеленные на эффективность 5 J/ТH к 2026 году. В то время как Block Джека Дорси сотрудничает с Core Scientific для развертывания 3-нм устройств с открытым исходным кодом.
По данным BlockEden, цены на оборудование отражают экономическую эффективность. Только гидроохлаждение добавляет $500–1000 за единицу, в то время как иммерсионные системы требуют первоначальных инвестиций в размере $2000–5000. Расходы окупаются на 20–40% с увеличением хешрейта на 25–50% за счет разгона.
Передовые технологии охлаждения превратились из приятной оптимизации в стратегическую необходимость. Обычные майнеры с воздушным охлаждением работают очень шумно — 75–76 дБ — и требуют мощной вентиляции. Иммерсионное охлаждение решает эту проблему: устройства погружают в непроводящую жидкость, в результате чего шум исчезает, а хешрейт увеличивается на 40%.
Ведущие гидромодели, такие, как S21 XP Hyd и MicroBT M63S+, выдают воду температурой 70–80°C, что позволяет использовать тепло для сельскохозяйственных нужд, районного отопления или промышленных процессов.
Новый технологический потолок создал высокую точку входа в индустрию и практически не оставляет возможности для усиления децентрализации сети с помощью простых игроков.
Вариантов немного
Следующие два-три года дают возможность для полной трансформации индустрии майнинга.
Вероятная медвежья фаза рынка не только откроет путь для скупки дешевого цифрового золота в моменты паники, но и предоставит свободный хешрейт для входа новых крупных игроков.
В случае продолжительного роста котировок перераспределение продолжится, просто не такими жесткими методами. Ведь, несмотря на рост доходов, успеть за дешевой электроэнергий и «зеленой» инфрастуктурой будет не такой уж легкой задачей.
Если крупные добытчики продолжат перенаправлять свою мощность в сторону ИИ, сети грозит:
- замедление роста хешрейта;
- снижение сложности;
- давление на децентрализацию;
- повышенная уязвимость перед враждебными майнинговыми объединениями или структурами, связанными с государствами.
Исследования в области стимулов для обеспечения безопасности сети первой криптовалюты предлагают разные варианты выхода из сложившейся ситуации:
от использования «эгоистичного» майнинга с применением теории игр до привязки наград к текущему уровню хешрейта.
Однако в практической плоскости пока существует лишь несколько вариантов для увеличения доли комиссий в доходах майнеров:
- усиление L2 на биткоине с добавлением функционала вроде программируемых смарт-контрактов и активации опкодов для развития BTCFi;
- глобальное внедрение микроплатежей вроде Lightning Network;
- массовое принятие биткоина как средства платежа.