Crypto news

Компания MicroStrategy (Strategy) выступила с утверждением, что сможет полностью покрыть свой долг в размере $6 млрд даже в случае обвала цены биткоина на 88%, до отметки $8000. Однако финансовые эксперты предупреждают о сценариях развития событий при падении котировок ниже этого уровня.

В официальном сообщении руководство фирмы подчеркнуло наличие резервов в первой криптовалюте на сумму $49,3 млрд (при курсе $69 000). Также отмечено, что сроки погашения конвертируемых облигаций распределены до 2032 года. Такая структура обязательств разработана для предотвращения немедленной ликвидации активов.

Теоретический «пол» на уровне $8000

Всего через несколько дней после отчета о прибылях MicroStrategy вновь акцентировала внимание на отметке $8000. Компания заявила о наличии достаточных активов для покрытия обязательств в этом сценарии.

Однако детальный анализ показывает, что уровень $8000 служит скорее теоретическим пределом стресс-тестирования. При такой цене стоимость биткоин-активов сравняется с чистым долгом корпорации. Технически собственный капитал станет нулевым, но фирма сможет исполнять обязательства без продажи криптовалюты.

«Это ценовая точка, где общая стоимость их активов примерно равна чистому долгу. Если биткоин останется на уровне $8000 в долгосрочной перспективе, резервы больше не смогут покрывать финансовые обязательства через ликвидацию», — пояснил инвестор Яннис Андреу.

Генеральный директор Фонг Ле отметил, что даже 90% падения рынка растянется во времени. Это даст менеджменту возможность для маневра.

«В случае экстремального падения на 90% мы не сможем погасить конвертируемые облигации за счет резервов. Придется рассмотреть реструктуризацию, выпуск дополнительных акций или долговых бумаг. Напомню, речь идет о перспективе пяти лет, поэтому сейчас я не беспокоюсь», — заявил Ле.

Давление на капитал ниже $7000

Реальные финансовые проблемы могут начаться раньше заявленного минимума. При падении цены примерно до $7000 возникнут первые нарушения условий кредитования.

Обеспеченные кредиты столкнутся с превышением коэффициента LTV (соотношение кредита к стоимости залога). Это приведет к требованиям внести дополнительное обеспечение или частично погасить займы.

Аналитики Capitalist Exploits указывают на риски дефицита ликвидности. Программный бизнес компании генерирует около $500 млн выручки в год. Этой суммы недостаточно для самостоятельного обслуживания существенных долговых обязательств. В условиях неликвидного рынка MicroStrategy, вероятно, будет вынуждена продавать биткоины, что окажет дополнительное давление на цены.

Риск неплатежеспособности при $6000

Снижение котировок до $6000 кардинально меняет ситуацию. Общие активы упадут значительно ниже суммы долга. В этом сценарии держатели необеспеченных облигаций столкнутся с вероятными убытками.

Стоимость акций для держателей будет вести себя как опцион «колл» вне денег. Руководству придется прибегнуть к экстренным мерам:

• обмен долга на акции;
• продление сроков погашения;
• частичное списание долга для стабилизации баланса.

Сценарий ликвидации ниже $5000

Падение курса ниже $5000 пересекает критический порог. Обеспеченные кредиторы могут инициировать принудительную ликвидацию залога. В сочетании с низкой рыночной ликвидностью это способно вызвать каскадные распродажи и системный эффект.

В таком случае акционерный капитал компании будет фактически уничтожен. Необеспеченный долг глубоко обесценится, а банкротство станет реальной перспективой.

«Принудительная ликвидация станет риском только в том случае, если компания больше не сможет обслуживать свой долг, а не только из-за волатильности», — прокомментировал эксперт Ларк Дэвис.

Скорость, кредитное плечо и ликвидность как ключевые риски

Главное — отметка $8 000 не является однозначной линией «смерти». Способность пережить просадку зависит от нескольких факторов:

• Темп падения курса BTC: резкий обвал усиливает давление и провоцирует допродажи по марже
• Структура долгов: если долг сильно обеспеченный или имеет короткий срок, риски реализуются быстрее уже при движении ниже $8 000
• Доступ к ликвидности: если рынки закрываются или доступ к кредиту замораживается, это усугубляет ситуацию и способно вызвать продажи даже выше номинального порога

BTC Price ($K)
 14 |                      
 13 |                      
 12 |                      
 11 |                     
 10 |                     
  9 |          Equity
  8 |■■■■■■■■■■■■ Начинается отрицательный капитал
  7 |■■■■■■■■■■■■■■■■ Нарушение LTV / принудительные продажи
  6 |■■■■■■■■■■■■■■■■■■ Глубокая несостоятельность / реструктуризация
  5 |■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■ Принудительная ликвидация / обнуление капитала
     -----------------------------------------------------
        $8K      $7K      $6K      $5K
        LTV / долг / критические уровни рисков

Влияние на рынок криптовалют

MicroStrategy является одним из крупнейших держателей биткоина. Любые принудительные ликвидации или продажи для покрытия маржи вызовут цепную реакцию. Это затронет спотовые ETF, майнеров и трейдеров с кредитным плечом.

Таким образом, выживание компании зависит не только от цены актива. Ключевыми факторами остаются скорость падения рынка, структура долга и доступ к кредитным ресурсам в кризисный период.

The post MicroStrategy заявила о возможности покрыть долг в $6 млрд при биткоине по $8000 appeared first on BeInCrypto.